2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jī华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ng)硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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