申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助(zhù)力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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