原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼.45亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽(hū)视(shì)的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次(cì)突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业(yè)财(cái)报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有一定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存(cún)很(hěn)大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是区世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前(qián)提(tí)下(xià)，白(bái)酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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