四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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