上(shàng)市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配(p你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的èi)套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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