私募(mù)基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步明(míng)确了(le)私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音场热议(yì)的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同情(qíng)况提(tí)出差异(yì笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音)化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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