银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还艾特是什么意思是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分艾特是什么意思乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(y艾特是什么意思ìng)市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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