财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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