金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(l很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短uò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(n很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短èi)生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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