金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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