财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的(de)A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行(xíng)概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券(quàn)商(shāng)股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不(bù)起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、错一个题就往阴里装一支笔股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平(p错一个题就往阴里装一支笔íng)均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏(piān)低的(de)，本身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背(bèi)后(hòu)通常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单(dān)一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射分析(xī)。

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