财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(sh料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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