核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增(嫦娥二号拍到外星人已经证实zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性(x嫦娥二号拍到外星人已经证实ìng)；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(g嫦娥二号拍到外星人已经证实uǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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