调油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来(lái岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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