公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步(bù)促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式(s亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断hì)的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体(tǐ)验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展变化。

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