申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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