银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银行(x破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点íng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点duǎn破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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