作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县"【长江(jiāng)宏观于博团(tuán)队(duì)】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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