金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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