5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其(qí)累计(jì)有(yǒu)效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行(xíng)上限，将启动比例配售。这(zhè)则小公告体现出市场对这一“中特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发(fā)行(xíng)，更成为这一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂。实际上，早在去年(nián)底(dǐ)及今年一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，中国基(jī)金报采访(fǎng)多位投研(yán)人士，解析(xī)“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密(mì)集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对(duì)“中特(tè)估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现启动“比(bǐ)例配(pèi)售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金(jīn)发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现代能(néng)源等ETF也将获批发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上报(bào)的央国(guó)企基金在(zài)排(pái)队入市。

　　这些压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗或成(chéng)为这一波(bō)“中特估”行情的(de)催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙表示，央(yāng)企ETF发行(xíng)在情绪(xù)上是构成催化(huà)因(yīn)素的，近期银(yín)行股大(dà)涨的一个催化因素(sù)就是(shì)积极推介(jiè)相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的(de)发行，和(hé)诸多主题基(jī)金的申报发行，我(wǒ)认为确实会(huì)成为引爆行(xíng)情的催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向好，下(xià)半(bàn)年，中特估有(yǒu)可能独(dú)领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更是(shì)表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振(zhèn)建就(jiù)表示，近期密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大(dà)主题(tí)，这样的布局可(kě)以更好支(zhī)持央国(guó)企的估值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行(xíng)情(qíng)进一步上(shàng)涨的催化(huà)剂(jì)。去年(nián)以(yǐ)来(lái)公募基金(jīn)发行整(zhěng)体平淡(dàn)，近(jìn)期多只国(guó)央企主题基金申报和发行，行情火热(rè)下将为市场带来增(zēng)量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅认(rèn)为，公募基金积(jī)极布局(jú)央(yāng)国(guó)企主题(tí)基金，一方面(miàn)是因(yīn)为新一轮深化国(guó)企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公(gōng)司(sī)的投(tóu)资价值凸显(xiǎn)，该主(zhǔ)题的基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另一方面是(shì)落实(shí)公募(mù)基金行业(yè)高质量发展的要求，引(yǐn)导更(gèng)多资金参与央(yāng)国企改革，更(gèng)好(hǎo)发(fā)挥公(gōng)募基金(jīn)服务资本市场改革、服(fú)务(wù)实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅(shuài)表(biǎo)示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央企相关标的和(hé)板块带来增(zēng)量资金，提升(shēng)交易活(huó)跃度，有望(wàng)成(chéng)为中特估行情的(de)催化剂(jì)。

　　存量市场中(zhōng)变赛(sài)道(dào)

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来(lái)，市(shì)场结构性行情(qíng)明(míng)显，中特估和人(rén)工智(zhì)能成为两大(dà)明(míng)显的主线，而新(xīn)能源(yuán)等前期(qī)热门赛道股冷(lěng)却，在此背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注三大行(xíng)业(yè)，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企(qǐ)或地(dì)方(fāng)国资所在的行业，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行(xíng)业本身(shēn)基本面(miàn)在(zài)今年(nián)会有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会(huì)受(shòu)益于(yú)煤炭(tàn)价格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今(jīn)年市场成(chéng)交量的放大，盈利大(dà)幅(fú)增长等。同时，随着国有企业改(gǎi)革的(de)推进(jìn)，大(dà)概率这些(xiē)企业会进(jìn)入(rù)一个提(tí)质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过(guò)去(qù)1至(zhì)2年(nián)研究投资(zī)思路(lù)也(yě)非常吻合，为在下半年(nián)抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)波中特(tè)估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重视(shì)中特估(gū)的投(tóu)资机会，判断中特估的机会(huì)未来三年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金经理何龙(lóng)表示，第一(yī)阶段也就是今年以数字经(jīng)济和“一(yī)带一(yī)路”的主题(tí)普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的(de)品种，将(jiāng)会迎来(lái)普涨性的机(jī)会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主题性(xìng)机会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央(yāng)经营管(guǎn)理价值导(dǎo)向(xiàng)变(biàn)化，我(wǒ)们判断经营成果随之改变是一个慢变(biàn)量，会在未(wèi)来两年体(tǐ)现在每一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调(diào)，目前(qián)在挖掘(jué)公司(sī)经营层面可能发生显著正向变化的个股提前进行布(bù)局，比如医药和(hé)消费等行(xíng)业。

　　其实一季报(bào)已经显露出(chū)不少基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报(bào)前十大重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概(gài)念股在(zài)偏股(gǔ)主动型基金的持(chí)仓中(zhōng)，占比明(míng)显提高。上述(shù)数据(jù)显示，根据(jù)偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大(dà)重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估(gū)”概念股的(de)市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季(jì)度(dù)超过30％的(de)偏股(gǔ)主动型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基(jī)金在2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概念股，但在(zài)一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计(jì)也(yě)显(xiǎn)示(shì)，一季(jì)度主动(dòng)偏股型(xíng)公募基(jī压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)金对港股央国企(qǐ)的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以来的(de)新(xīn)高，港股央国(guó)企(qǐ)持股总(zǒng)市值占港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度的25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门(mén)的股票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系(xì)，正深刻影(yǐng)响基金公(gōng)司的投研，落实(shí)到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不(bù)少(shǎo)基金公司在加大投研力(lì)量，更有专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方(fāng)面，从顶层设计改变(biàn)研究员(yuán)过(guò)去对国央企的固定思维，需要(yào)实地考(kǎo)察国央企，并且需(xū)要利用当前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精力去(qù)进行跟(gēn)踪发(fā)现变化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行动上，要求研究(jiū)员将自己所覆(fù)盖行业的所有国(guó)央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股(gǔ)票库，并进行(xíng)长期跟踪(zōng)，包括(kuò)考察其实地调研的的(de)成果，了解国央企经营思路和财务导向(xiàng)的变化(huà)，结合行业(yè)趋势和特征，寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)洼地，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他表示，通(tōng)过深(shēn)入学习(xí)，对“中特估(gū)”有(yǒu)了(le)更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体制(zhì)机制、行业产业结构(gòu)、主体持续(xù)发展能力(lì)等方面所(suǒ)体(tǐ)现的(de)鲜(xiān)明(míng)中国元素(sù)和发展阶段特征，“中特估(gū)”应(yīng)该是(shì)在此基础上构建(jiàn)的(de)具有(yǒu)时代(dài)特(tè)征和(hé)中国特色、符合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套(tào)用国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉及到的(de)行业(yè)和公(gōng)司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家(jiā)基金一直(zhí)非常关注传(chuán)统产业的(de)变(biàn)化(huà)，诸(zhū)如煤炭、金(jīn)融(róng)、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住中特估(gū)这波行情的(de)机(jī)会的。同时，随着时局(jú)的变化，也在增加(jiā)相关行(xíng)业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基(jī)金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估(gū)值体系是(shì)资(zī)本市(shì)场使命，投资者需要学习领会(huì)并针对原有的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的(de)工作，合理设置指标也(yě)非常重要(yào)，投资者的认(rèn)可和实施(shī)是(shì)最终该体系(xì)能否具备长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒，人(rén)为的(de)拔估值是很(hěn)大的认知误区，市(shì)场化认可是基本的常(cháng)识，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价(jià)值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经(jīng)济的支柱(zhù)，国(guó)企央企发展要符合(hé)国家战略发(fā)展(zhǎn)发向，更需要承(chéng)担(dān)社(shè)会公共责任等(děng)。而这些都应该考(kǎo)虑进估值体系之中，也引发(fā)市场(chǎng)关注。

　　多数受(shòu)访的基金(jīn)经(jīng)理认为，对(duì)于(yú)国央企的估(gū)值方式(shì)要充分体现(xiàn)企业的社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价值，目前(qián)已经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业(yè)承担社会(huì)价值、符(fú)合国家战略(lüè)发展的价值？首要任务就构建中国特色(sè)的价值评价体系(xì)，改(gǎi)变从以私(sī)人股东(dōng)权益出(chū)发，现金流折现为主要方法的单一价(jià)值估值体系(xì)，转向社会整体(tǐ)价值观念、纳入(rù)中国特色(sè)的ESG评价体(tǐ)系(xì)，充分体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价值。”博(bó)时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化(huà)投资部基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资委指导(dǎo)国内团队(duì)对(duì)于中国特色ESG披露与评价(jià)体系不断探索(suǒ)，结合(hé)国际通用规则，目前(qián)已经形成了初步的(de)企业社会(huì)价值(zhí)评价体(tǐ)系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中(zhōng)央(yāng)企(qǐ)业上(shàng)市(shì)公司环境、社会(huì)及治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务(wù)总监、基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注重企业价(jià)值的可持续估值，要重视股东、员工和(hé)社会责任(rèn)等要素对企(qǐ)业稳健成长的(de)重(zhòng)大(dà)意义，重视(shì)稳(wěn)定的现金流、持(chí)续增长的(de)盈利、科技(jì)创新对(duì)提(tí)升(shēng)企业内在(zài)价值的积极作用，这样有利于(yú)提(tí)高估(gū)值定价(jià)模型(xíng)的科学(xué)性和有效性。

　　“在(zài)指数(shù)编制、策略构建等实务工作中，都有成熟的(de)量化(huà)指标可以使用，包括(kuò)净(jìng)资(zī)产收益率、营业(yè)现(xiàn)金比率、资产(chǎn)负债率(lǜ)、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理(lǐ)李欣更(gèng)细致分析(xī)在估值思维、估值结(jié)论、估(gū)值判断(duàn)上有变化(huà)，尤其是(shì)估(gū)值(zhí)的方法和指标上，他认为(wèi)其包括产业链上下游的(de)衡量、全要素成本等，以及(jí)在(zài)纵向和(hé)横向上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持(chí)续(xù)发展等各种因素与企(qǐ)业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值结论和判断的影响上(shàng)，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估值体系(xì)与传统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的(de)变(biàn)化(huà)，还有(yǒu)估(gū)值(zhí)结(jié)论(lùn)和估值判(pàn)断(duàn)的变化，都是(shì)为了更好(hǎo)地适应中国的市场(chǎng)和经济特点，提(tí)供更(gèng)精(jīng)准、更合理的企(qǐ)业估(gū)值信息。”李(lǐ)欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春(chūn)直(zhí)言，这(zhè)需要在实践中(zhōng)进行探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗