公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道(dào)基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前(qián)基(jī)金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控(kòn嘴巴含胸的感觉知乎g)异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸引头部(bù)基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占据全嘴巴含胸的感觉知乎(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的(de)边际制约(yuē)因(yī嘴巴含胸的感觉知乎n)素，也从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嘴巴含胸的感觉知乎