财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大(d00后初中学历很丢人吗à)巨(jù)头的(de)具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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