申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体(赓续前行是什么意思，赓续前进的意思tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全(quán)球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较赓续前行是什么意思，赓续前进的意思2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。 赓续前行是什么意思，赓续前进的意思>

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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