私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布(bù)了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存(cún)续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期整改。

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