作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来ng>

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾。