5月13日，年内(nèi)首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购申(shēn)请份(fèn)额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动(dòng)比例配售。这则小公告(gào)体(tǐ)现(xiàn)出市场对这(zhè)一“中特(tè)估”主题的(de)追捧力度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市(shì)场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波(bō)“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。实际(jì)上，早在去(qù)年底及今年一(yī)季度，一些基(jī)金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估(gū)值(zhí)方式等(děng)问(wèn)题(tí)成为市场关注焦(jiāo)点，中国基金报(bào)采访多位投研人士，解析“中(zhōng)特(tè)估”这些焦(jiāo)点问(wèn)题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕见出(chū)现启(qǐ)动“比例配(pèi)售”情况，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题基金发(fā)行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国企基金在排队(duì)入市。

　　这些或(huò)成为这一波(bō)“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发(fā)行(xíng)在情绪上是构成催化因素的，近期银行(xíng)股大涨(zhǎng)的一个催(cuī)化因素就是(shì)积(jī)极(jí)推(tuī)介相关央企ETF的(de)发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行，我认为确实会(huì)成为引爆(bào)行(xíng)情(qíng)的催化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒(héng)更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金(jīn)指数与量化投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集(jí)申(shēn)报的国央企主(zhǔ)题基金主要(yào)涉及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这(zhè)样的布局(jú)可(kě)以更好支持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)成(chéng)为行情进一步(bù)上涨(zhǎng)的(de)催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整(zhěng)体平淡，近(jìn)期(qī)多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金申报(bào)和发(fā)行(xíng)，行情火热下将为市场带来增量(liàng)资金，有望推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题(tí)基金，一方面是因为新一轮(lún)深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将(jiāng)为投资(zī)者提(tí)供更丰(fēng)富的(de)工具以参与(yǔ)到央国(guó)企(qǐ)投资。另一方(fāng)面是落实公募基金行业(yè)高质量发展的要求，引导更(gèng)多资金(jīn)参与央国企改革，更好发挥公(gōng)募基金服(fú)务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企(qǐ)相(xiāng)关标的(de)和板块带(dài)来增量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为(wèi)中(zhōng)特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性(xìng)行情明显，中特估和(hé)人工智能成为两大明显的主线，而新能源等(děng)前期(qī)热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基(jī)金基金经(jīng)理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关注三大行(xíng)业(yè)，火电(diàn)、券商(shāng)、军工，这三(sān)大(dà)行业(yè)主(zhǔ)要是央企或地方(fāng)国资(zī)所(suǒ)在(zài)的(de)行业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今年会有重大的(de)向上变化的机会，比如(rú)火电，会(huì)受益(yì)于(yú)煤炭价格(gé)的(de)下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革的推进，大概率(lǜ)这些企业会进入(rù)一个提(tí)质(zhì)增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去(qù)5年10年改革(gé)的成果，是非常基本面的，和他过(guò)去1至(zhì)2年研究投(tóu)资思路也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这(zhè)波中特估(gū)的投资机会做(zuò)好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估(gū)的投资机会(huì)，判断中(zhōng)特估(gū)的机会未来三年(nián)分两个(gè)阶段。”融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一(yī)阶段也就是今年(nián)以数字经济和“一带(dài)一(yī)路”的(de)主(zhǔ)题(tí)普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极(jí)高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段(duàn)是未(wèi)来两年，在(zài)主题性(xìng)机会消散以后，基于顶层设计(jì)对(duì)国央经营(yíng)管理价(jià)值(zhí)导向变化，我们(men)判(pàn)断经营(yíng)成果随之(zhī)改变(biàn)是一个慢变量，会在未来两年体现在每(měi)一个央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘公司经营层(céng)面可能发(fā)生显著正向变化的个股提前进行布局，比如医(yī)药(yào)和消费等行业。

　　其(qí)实一(yī)季报已经(jīng)显露出不少基(jī)金在(zài)行动。国金证券研(yán)究所(suǒ)数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股(gǔ)票(piào)池(chí)中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金持有股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓(cāng)中，占比明显提高。上述(shù)数(shù)据(jù)显示，根(gēn)据偏股(gǔ)主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的(de)数据(jù)，剔除个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估计(jì)了各基(jī)金主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季(jì)度超过30％的(de)偏股主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概(gài)念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统(tǒng)计(jì)也显(xiǎn)示，一季(jì)度主(zhǔ)动偏(piān)股型公募基金对港股央国企的持股市(shì)值(zhí)比重达到2019年(nián)以来的新高，港股央(yāng)国(guó)企持股总(zǒng)市值占港股持股总(zǒng)市值的(de)比重由2022年四季(jì)度的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专(zhuān)门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特(tè)色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基金(jīn)公司在加大投研(yán)力量，更有(yǒu)专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研(yán)究员过去对国(guó)央(yāng)企(qǐ)的固定(dìng)思维(wéi)，需要实地考(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽kǎo)察(chá)国(guó)央企，并(bìng)且需(xū)要利(lì)用当前国(guó)央企愿意(yì)交流的契机，多花精(jīng)力去(qù)进(jìn)行(xíng)跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上，要求(qiú)研究员将自己所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门的股(gǔ)票库(kù)，并进(jìn)行长期跟踪，包(bāo)括考察(chá)其(qí)实地调研的的成果，了解(jiě)国央企经(jīng)营思路和财务导向的(de)变化，结合行业趋势(shì)和特征(zhēng)，寻找价(jià)值洼地，发现(xiàn)预(yù)期(qī)差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对“中特估”有了更深刻(kè)的认(rèn)识：首先要认(rèn)识(shí)市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续(xù)发展能(néng)力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素(sù)和发展阶段特征(zhēng)，“中特估(gū)”应该是(shì)在此基础上构(gòu)建的具有时代(dài)特征(zhēng)和中国特(tè)色、符(fú)合国家战略导向(xiàng)的估值(zhí)体系(xì)，而不是(shì)简(jiǎn)单套(tào)用国外(wài)的传(chuán)统(tǒng)估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提(tí)法，但是(shì)这个(gè)概念所(suǒ)涉(shè)及(jí)到(dào)的(de)行业和公司(sī)，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万家基金一(yī)直非频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(fēi)常(cháng)关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融(róng)、建筑等多个领域(yù)，因此也(yě)是一(yī)定能够(gòu)抓住(zhù)中特估这波(bō)行情的机会(huì)的(de)。同时，随(suí)着时局(jú)的变化(huà)，也在增加相关行业的研(yán)究力(lì)量(liàng)。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春表示(shì)，积(jī)极践(jiàn)行中国特(tè)色的(de)估值体系(xì)是资本市场(chǎng)使命，投(tóu)资者需要(yào)学习领会并针对(duì)原有的(de)估(gū)值体系进行改造，以适应现实(shí)的需要。明确该体系的框架是第一(yī)位的工(gōng)作，合理(lǐ)设置(zhì)指标(biāo)也(yě)非常重要，投(tóu)资者的认可和(hé)实施是最终(zhōng)该(gāi)体系(xì)能否具(jù)备长期价(jià)值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误(wù)区，市场(chǎng)化认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值(zhí)与(yǔ)国(guó)家战略价(jià)值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经济的(de)支(zhī)柱(zhù)，国企(qǐ)央企发展要符合(hé)国家(jiā)战略发(fā)展发向，更需要(yào)承担社(shè)会(huì)公共责任(rèn)等。而这些(xiē)都应该考虑进估(gū)值体(tǐ)系之(zhī)中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认为，对于国央企的(de)估值方(fāng)式要(yào)充分体(tǐ)现企业的(de)社会(huì)价值与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业(yè)社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企(qǐ)业承担社会(huì)价值、符合(hé)国家战略发展的价(jià)值？首(shǒu)要任务(wù)就构建中国特色的价值评价(jià)体系，改变从以(yǐ)私(sī)人股东权益(yì)出发，现金流折现为主要方法的单一价(jià)值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国(guó)特色的ESG评价(jià)体系，充分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值。”博(bó)时基(jī)金指数与量化投资(zī)部基(jī)金经理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来国资委指导国内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不断探索，结(jié)合国(guó)际通用(yòng)规则，目前(qián)已经形成(chéng)了(le)初步的企业社会价值(zhí)评价(jià)体(tǐ)系(xì)，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金(jīn)经(jīng)理王帅(shuài)也认(rèn)为，“中特估”应该(gāi)是注重企(qǐ)业价(jià)值(zhí)的可(kě)持(chí)续估值(zhí)，要(yào)重视(shì)股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业稳健成长的(de)重(zhòng)大意义，重(zhòng)视(shì)稳定的现金(jīn)流(liú)、持(chí)续增长(zhǎng)的盈利、科(kē)技创新对提升企业内(nèi)在(zài)价值的积极作用，这(zhè)样有利于提高估(gū)值(zhí)定价模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实(shí)务工作中，都有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营业现金比率、资(zī)产负债率、研发(fā)经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精(jīng)选基(jī)金经理(lǐ)李欣更细(xì)致分析在估值(zhí)思维、估值结论(lùn)、估值判断上(shàng)有变化(huà)，尤其是估(gū)值(zhí)的(de)方法和指(zhǐ)标(biāo)上(shàng)，他认(rèn)为其包括产(chǎn)业链上下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以(yǐ)及在纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展等各种因(yīn)素与企业价(jià)值的关系(xì)。这(zhè)些因(yīn)素在对(duì)估值结论和判(pàn)断的影响上，也(yě)使(shǐ)得中(zhōng)国特(tè)色的估值体(tǐ)系(xì)与传(chuán)统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结(jié)论和估值判(pàn)断的变化，都是为(wèi)了(le)更好(hǎo)地适应(yīng)中国的(de)市场和(hé)经济特(tè)点，提(tí)供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值(zhí)信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不(bù)过(guò)，创金(jīn)合信基(jī)金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤春(chūn)直(zhí)言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的(de)指标(biāo)可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽