上(shàng)市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗0; line-height: 24px拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗;'>拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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