金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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