上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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