金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际(jì)油(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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