来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观(guān)点

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一季度，国内(nèi)经济回暖主(zhǔ)要缘(yuán)于疫后复苏红(hóng)利驱动，表现为生产恢(huī)复推动(dòng)出口形势好转，出行需求释放催化下游消费回暖。从(cóng)行(xíng)业表现看，制造业从(cóng)去(qù)年四(sì)季度的“量价(jià)齐跌”转向“量升(shēng)价(jià)跌”，企业或从主动去库转(zhuǎn)向被动(dòng)去库。从(cóng)景气度边际表现看，下游消(xiāo)费制造>；中游装(zhuāng)备制造>；上(shàng)游原材料(liào)加工；服务业(yè)中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下(xià)活动回暖，但距离(lí)疫(yì)情前仍有一定差(chà)距。

　　向(xiàng)前看，考(kǎo)虑到疫后经济脉冲式修复放缓、海外总需(xū)求回落预期(qī)逐步兑现，消费回暖和产业升级将成为推动下一阶段国内(nèi)经济(jì)复苏的(de)主线。

　　制(zhì)造业、服务业是(shì)驱动一季度经济复(fù)苏的(de)主因

　　从一(yī)季度GDP表(biǎo)现看，制造(zào)业，交通运输、房地(dì)产等行业(yè)景气(qì)度明显提升(shēng)，而建筑业(yè)景气度回(huí)落，与年初出口数据好转、服(fú)务消费快速恢(huī)复(fù)、房地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而投资疲弱的特点(diǎn)相一致(zhì)。

　　从制造(zào)业内(nèi)部来看，今年3月(yuè)，制造(zào)业各行业景气度普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量(liàng)升价(jià)跌”，指(zhǐ)向经(jīng)济复苏初期，供给端修复好于需求端，行(xíng)业整体去(qù)库进程尚未结(jié)束。从行业景气度边际改善情况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中游装备(bèi)制(zhì)造>；；；上游原(yuán)材料加(jiā)工，煤炭行业景气度表现为高(gāo)位(wèi)放缓。

　　下游消(xiāo)费制造行(xíng)业中，与出行(xíng)、地产后周(zhōu)期相关的酒饮料茶、纺织(zhī)服(fú)装(zhuāng)、文(wén)教娱、烟草、家(jiā)具制(zhì)造行业景气度较高，部分行(xíng)业表现为“量价齐升”。

　　中游装备制造(zào)业(yè)行业(yè)景气(qì)度(dù)居中(zhōng)，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌(diē)”。从“量”维度看，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备>；；；汽车制造、金(jīn)属(shǔ)制品(pǐn)>；；；通用设备、电子设(shè)备。

　　上游原材料加工(gōng)行业景气度改善幅度(dù)最弱，由于行业库(kù)存(cún)水平偏高，多数行业仍然受到价格下(xià)跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。从(cóng)“量(liàng)”维度看，有色(sè)金属>；；；黑色金属、非金属矿(kuàng)物>；；；石油石(shí)化行业。

　　消费回(huí)暖和产业(yè)升级(jí)或是推动下一阶段经(jīng)济复苏(sū)的主线

　　一(yī)季度，国(guó)内经济复苏主(zhǔ)要受益于(yú)疫后复苏红利(lì)驱动。需求方面，出行类消费快速复苏，前期积压(yā)的(de)购房、服务消费(fèi)需求得以释放；供给方(fāng)面，国内复(fù)工复产加快推进，生产端快(kuài)速恢复，是推动年(nián)初出口数据好转的重要(yào)原因。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经(jīng)济复苏节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，指向疫后(hòu)复(fù)苏红利驱(qū)动边际转弱，随着未来海(hǎi)外总需求回(huí)落的(de)预期逐步兑现，后续(xù)驱(qū)动(dòng)国内(nèi)经济增长的线索，大概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消费倾向明显回(huí)升，已经高(gāo)于2020-2022年(nián)疫情期间水平，同时(shí)信贷数(shù)据指(zhǐ)向居民“去(qù)杠(gāng)杆”势头缓和，未来(lái)消费回暖(nuǎn)的确定性进一步增强。预计交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮、娱(yú)乐等(děng)服(fú)务消(xiāo)费(fèi)有望(wàng)持(chí)续修复，家电、家(jiā)具、纺服等与出行及地(dì)产后周期相(xiāng)关的可选(xuǎn)消费也有望(wàng)进一(yī)步回暖(nuǎn)。

　　二是，产(chǎn)业升级路(lù)径驱动下，汽车和“新三(sān)样”产(chǎn)品出口优势(shì)增(zēng)强，有(yǒu)望维(wéi)持出(chū)口韧性；随(suí)着下(xià)游消费稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底回升，制造业(yè)企(qǐ)业盈(yíng)利有望向上修复(fù)，企业将从主动去库(kù)逐步(bù)转向被动去(qù)库、主动补库，设备投资需求有(yǒu)望改善，推(tuī)动中游(yóu)装(zhuāng)备制造(zào)景气度维持(chí)高位。

　　风(fēng)险提示：国内经济恢复力度不及预期；海(hǎi)外需(xū)求超预(yù)期回落。

　　一、节后消费降温(wēn)，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后(hòu)经(jīng)济复(fù)苏有哪些结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度经济(jì)复苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现超预期增长(zhǎng)，指向疫后复苏(sū)背景下，国内(nèi)经(jīng)济企稳(wěn)回(huí)升。但不(bù)同于海外国家疫后复苏的规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)国内疫后复(fù)苏发生在外需回落、国内经济(jì)转向高(gāo)质量发展、居(jū)民前期“去杠杆”的(de)过程(chéng)中，因此驱动疫(yì)后经济复苏的力量并(bìng)不(bù)均衡，行(xíng)业分化特征明显。因此(cǐ)，我们重(zhòng)点从行业层面(miàn)，观测(cè)当前各行(xíng)业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测各(gè)行业表现来看，今年一季度制(zhì)造业、交通(tōng)运输业(yè)、房地产(chǎn)业景气度明显提升，而建筑(zhù)业(yè)景气度回落(luò)，与年初出口数(shù)据好转、服(fú)务(wù)消费快速恢复、房(fáng)地产销售回(huí)暖而(ér)投资疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年(nián)为基(jī)期计算各(gè)年份的(de)复合增速，观察各行业(yè)增加(jiā)值变化。

　　今年一(yī)季度第一产(chǎn)业增加值增(zēng)速(sù)为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全(quán)年增速，与近年来加快(kuài)建设农业强(qiáng)国，推进农业农村(cūn)现(xiàn)代化的(de)目标有关。

　　今年一季度第二产业增加值增(zēng)速(sù)升至5.4％，高(gāo)于去年四(sì)季度的4.4％。其中，制造业迎来较(jiào)快复苏，增(zēng)加值增(zēng)速提升(shēng)至5.9％，高于(yú)去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)的4.7％，但低于2021年全年增速，与去(qù)年下半年之后(hòu)外需(xū)转弱、居民商品消(xiāo)费恢复偏(piān)慢有(yǒu)关。而建筑业(yè)景气度明显回落，增(zēng)加值增速回(huí)落(luò)至1.9％，低于去年(nián)四(sì)季度的3.1％，主要受房地产(chǎn)新开工拖累。

　　今年一季度第三产业(yè)增加值增速(sù)小幅升至(zhì)4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺(quē)口。其(qí)中，受益于居民出(chū)行活动恢复，交通(tōng)运输、仓储和(hé)邮政(zhèng)业增(zēng)加(jiā)值(zhí)增(zēng)速明显(xiǎn)提升，自去(qù)年四季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年增速；住宿和餐(cān)饮业(yè)增加(jiā)值(zhí)增速小幅回升，尽(jǐn)管高于疫情三年来的平均增(zēng)速，但绝对水平不及2019年，指(zhǐ)向(xiàng)供给水平恢复较慢(màn)。而受益(yì)于新房(fáng)和(hé)二手房(fáng)销售回暖，今年(nián)一季(jì)度(dù)房地产业(yè)增加值增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏(sū)分化，中下(xià)游(yóu)改(gǎi)善幅度好于上游

　　对于行业景气(qì)度的观测，我们(men)采(cǎi)用量(liàng)（各(gè)行业工业增(zēng)加值(zhí)增速(sù)）与(yǔ)价格(gé)（各行(xíng)业工业(yè)品价(jià)格(gé)增速(sù)）分别(bié)作(zuò)为(wèi)供需的衡(héng)量(liàng)指标。主要选(xuǎn)取28个(gè)主(zhǔ)要行业自2019年以(yǐ)来(lái)的月度数据，首先将各行业增加值(zhí)增(zēng)速调整(zhěng)为以2019年为基期的复合增速，其次计算2019年-2023年3月(yuè)，每月的增加值增(zēng)速和PPI增速的分位数(shù)水平，通过(guò)对比2022年12月和2023年(nián)3月(yuè)的分(fēn)位数水平(píng)，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各(gè)行业景气度出现普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经济复苏初期(qī)，供给端修复好于需(xū)求(qiú)端，行业整体去库进程尚未结束。从行业景气度边(biān)际改善(shàn)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭行业景气(qì)度呈现高位(wèi)放(fàng)缓(huǎn)情况。

　　下游(yóu)消费(fèi)制造行业中，与(yǔ)出行、地(dì)产后(hòu)周期(qī)相关的行业(yè)景气度最高，部分行业(yè)步入“量价(jià)齐升”阶段(duàn)。今(jīn)年3月(yuè)，与(yǔ)居民(mín)外出消费(fèi)相关的(de)，酒饮料(liào)茶、纺织服装、文教娱乐的量(liàng)价分位数水平均处在高景气度(dù)区间(jiān)，烟(yān)草、家具制造行业(yè)也呈现(xiàn)“量价齐升”的(de)特征；食品(pǐn)制造景气度(dù)有所回落，农(nóng)副加工(gōng)行业表现为“量价(jià)齐跌(diē)”，食(shí)品(pǐn)制造行(xíng)业表现为“量升价跌(diē)”，二者(zhě)价格下跌(diē)主(zhǔ)要与(yǔ)高库存水平有(yǒu)关(guān)，今年(nián)2月，库存(cún)同比(bǐ)均处在2016年以来90％以上分(fēn)位数(shù)水平(píng)；而(ér)随着防疫需求的降温，医药(yào)制造业景气度有(yǒu)所回(huí)落，表现为“量(liàng)跌价平”。

　　中游装备(bèi)制造(zào)业行(xíng)业(yè)景气度居(jū)中(zhōng)，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面(miàn)与(yǔ)原材(cái)料成本下(xià)跌有关，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，也与(yǔ)年初外需表现(xiàn)好于内需(xū)，部分(fēn)行业(yè)仍在去库(kù)进程有关。其(qí)中，电气机械、专用设备、运(yùn)输设备工(gōng)业增加(jiā)值增速改善(shàn)幅度最大，受益于(yú)国(guó)内产业(yè)升(shēng)级、出口优势(shì)带来(lái)的韧性(xìng)驱(qū)动(dòng)；其次(cì)是汽车制造、金属制品，改善(shàn)幅度最(zuì)弱的是(shì)通用(yòng)设(shè)备、电子设备，与房地产新开(kāi)工强度(dù)较(jiào)弱、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游原材料加工行业景(jǐng)气度改(gǎi)善幅度偏弱，由(yóu)于行(xíng)业(yè)库存水平偏高，多(duō)数行业仍受制于价格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。其中，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)行业生产端改(gǎi)善幅度最大，3月增加值增速位于2019年(nián)以来70％分位数水平，但受全球大宗商品下行(xíng)周期影响，价格依旧承压；随着年(nián)初建(jiàn)筑业施工回暖，相关的黑色金属、非金属制(zhì)品景气度提升，但由于库存水(shuǐ)平偏高，价格仍处在下跌(diē)区间(jiān)，拖累整体盈利水平(píng)；石化链条行业生(shēng)产水(shuǐ)平普遍回(huí)暖，但(dàn)分位数水平仍(réng)处在(zài)50％以下的景气度偏低区间，今年由于(yú)能源危机缓解，产品(pǐn)价格相(xiāng)较去年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭开(kāi)采景气度仍处在高位，但出现边际放(fàng)缓，生产及价格水平同步(bù)回落。这与去(qù)年以来行业产能持续扩(kuò)张有关，今年2月，煤炭开(kāi)采(cǎi)产成品库存(cún)同比处在(zài)2016年以来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和产业升级或是推(tuī)动下一阶(jiē)段经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受(shòu)益于疫后复苏红利。一(yī)方面(miàn)，消费场景(jǐng)恢复后(hòu)，出(chū)行(xíng)类消费(fèi)快速(sù)复苏，前期积压的购(gòu)房、服(fú)务性需求得以释放；另一方面，国内复工复产(chǎn)加快(kuài)推(tuī)进，保证供给(gěi)端的(de)快速恢复，是推动年初出口数据(jù)好(hǎo)转的重要原(yuán)因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫后(hòu)红利释放(fàng)效果(guǒ)转弱，随着未来海(hǎi)外总(zǒng)需求回落(luò)的(de)预期逐步兑(duì)现，后(hòu)续驱动国(guó)内经济增长的线(xiàn)索，大概率来(lái)自于(yú)消费回(huí)暖和产业(yè)升级两条(tiáo)主线。

　　一是(shì)，随(suí)着居民收(shōu)入提升和消费意愿改(gǎi)善，未(wèi)来(lái)消费回暖(nuǎn)的确(què)定性进一(yī)步增强，交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐(lè)等服务消费，以(yǐ)及家电(diàn)、家具(jù)、纺服等(děng)可选消费(fèi)景(jǐng)气度均有望提升。

　　从一(yī)季度居民(mín)收入和消费数(shù)据看，居(jū)民收入增速提升，消费倾向开始回(huí)升，已(yǐ)经高于2020-2022年，但(dàn)尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平。以2019年为基期的复(fù)合增速看，今(jīn)年一季度，全国居(jū)民人(rén)均可支配(pèi)收入增速提升至6.4％，高于去(qù)年四季度的5.6％，居(jū)民人均消费支(zhī)出增速提(tí)升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均消费(fèi)倾向(xiàng)为62.0％，已经高于2020-2022年同期(qī)均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍有(yǒu)一定差距。未(wèi)来随着服务业恢(huī)复持续向好(hǎo)，有望带(dài)动相(xiāng)关(guān)就业岗位加快恢复，进一(yī)步提振居(jū)民消费(fèi)意愿。

　　从(cóng)居(jū)民存贷款数(shù)据看，居民储蓄意愿有(yǒu)所减弱(ruò)，消费和投资信心正在筑底(dǐ)。今年(nián)以来(lái)，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，“去(qù)杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月居民(mín)新增存(cún)款同比增量降至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿元的同比增量均(jūn)值，也(yě)低于2022年6617亿元的月均同比增量。从贷款数据看(kàn)，3月居民(mín)部门新增净融资同比多增4859亿元，其中(zhōng)，短期信贷(dài)同比多增(zēng)2246亿(yì)元(yuán)，中长期信贷同比多增2613亿(yì)元(yuán)。居(jū)民部(bù)门新增净融资连(lián)续2个月维(wéi)持同比(bǐ)扩张，指向居民预期可(kě)能正在筑底(dǐ)，“去杠杆”势头开始放缓(huǎn)。今年第(dì)一季度城镇(zhèn)储(chǔ)户问卷(juǎn)调查(chá)结(jié)果显示，倾(qīng)向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾(qīng)向于“更多消费(fèi)”和“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储蓄意愿降(jiàng)低、消费(fèi)和投资意愿提升(shēng)。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下(xià)，汽车和(hé)“新三样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势增强，以及相关行(xíng)业设(shè)备(bèi)投资(zī)更新，有望推(tuī)动中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造景气度(dù)维持高(gāo)位。

　　一方(fāng)面，今年一季度(dù)国内出口(kǒu)数据回暖，除与欧美供(gōng)需缺口短期走阔、国内复工复产加(jiā)快推进(jìn)外，也受(shòu)益于RCEP政策红利持续释(shì)放，以(yǐ)及(jí)汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强。今年在海(hǎi)外总需(xū)求回落背景下，我国与RCEP国(guó)家贸易往(wǎng)来加强、以及新能(néng)源产(chǎn)品优势强化(huà)，有(yǒu)望维(wéi)持装备制造(zào)领(lǐng)域出口韧性。

　　另(lìng)一(yī)方面，企业盈(yíng)利下滑和(hé)库存(cún)高位，对制造(zào)业投资扩产造成一(yī)定压力(lì)。但随着下游消费稳(wěn)步修复(fù)、二季度PPI同比(bǐ)触底回(huí)升，制造业企业盈利有望(wàng)向(xiàng)上修复。目前(qián)看，电(diàn)气(qì)机(jī)械等装备制(zhì)造业去库进(jìn)程已进入下半场，今(jīn)年1-2月(yuè)专用设备、通用设备产(chǎn)成品库存增速(sù)呈现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)。随(suí)着(zhe)需求回暖、盈利(lì)修(xiū)复，企业将从主(zhǔ)动去库逐步转(zhuǎn)向被动去库(kù)、主(zhǔ)动补库(kù)，设(shè)备投资需求将(jiāng)随之提升(shēng)。

　　二、海(hǎi)外观(guān)察

　　2.1金融与(yǔ)流(liú)动性(xìng)数据：各国国债收(shōu)益率(lǜ)多(duō)数(shù)上行(xíng)

　　美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上行。本周（截(jié)至4月21日）美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)3.57％，较上周末上(shàng)行5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较(jiào)上(shàng)周末上升7BP。法国(guó)10年期国债(zhài)收益率较上周末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年期(qī)国债收益率较(jiào)上周末上(shàng)行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国(guó)债收益率(lǜ)较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年期国(guó)债收益率(lǜ)较上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收(shōu)益率利差(chà)收窄(zhǎi)。本周美国10年(nián)期和2年期国债期(qī)限(xiàn)利差为(wèi)-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国AAA级企(qǐ)业期(qī)权(quán)调整利差较上(shàng)周末持平为0.55％，美国高收益债期权(quán)调(diào)整(zhěng)利(lì)差(chà)较(jiào)上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球股市(shì)涨(zhǎng)跌分(fēn)化，大宗(zōng)商品价格普跌(diē)

　　全球股市涨跌分化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股市普(pǔ)涨，法国(guó)CAC40、英国富时100、德(dé)国DAX分别(bié)上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时(shí)MIB下跌(diē)0.45％。美(měi)股全(quán)线下跌，标普500、道琼斯工(gōng)业指数、纳斯达克指数(shù)分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日经(jīng)225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国(guó)综合指数、上证指数、恒生指数分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格普跌(diē)。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加息步(bù)伐(fá)或将继续(xù)

　　4月19日，美(měi)联储褐(hè)皮书公(gōng)布(bù)，显(xiǎn)示近几周美(měi)国经(jīng)济增长(zhǎng)陷入停(tíng)滞，通(tōng)胀和招(zhāo)聘活(huó)动放缓，信贷(dài)渠道变(biàn)窄。褐皮书称(chēng)，最近几周美国(guó)总体经(jīng)济活动几乎没(méi)有变化，几个(gè)辖区指出在不确(què)定性增加和对流动性的担忧加剧(jù)之际，银行(xíng)收紧(jǐn)了(le)贷(dài)款标准。近期美(měi)国总体物价水(shuǐ)平(píng)温(wēn)和上升，但价格上涨速度或有所放缓。

　　美(měi)联储(chǔ)官员表示为(wèi)应对(duì)高(gāo)通胀，加息(xī)步伐或将继续。4月21日，美联储哈克(kè)称(chēng)，需要进一(yī)步收紧政策来应(yīng)对(duì)高通胀，加息结束后(hòu)美(měi)联储(chǔ)将需(xū)要在一(yī)段(duàn)时间内维持利(lì)率稳定。同日(rì)美联储梅斯特(tè)表示，预计今年货币政策将需要进一步进入限(xiàn)制性(xìng)区域(yù)，终端利(lì)率(lǜ)或将高于(yú)5％，具体取决于经济和(hé)金融形(xíng)势的发(fā)展。

　　欧洲央行货币(bì)政策会议纪要公布，绝大多数委员(yuán)同意(yì)将利率上调50个基点。4月20日(rì)公布(bù)的(de)欧洲央行(xíng)会(huì)议(yì)纪要显(xiǎn)示，货币政策在(zài)降低(dī)通(tōng)胀方面仍有一段路要走，一些委员认为整体而(ér)言通(tōng)胀风险倾向于上(shàng)行。金融市(shì)场紧张(zhāng)局势(shì)被视为经济和通胀前景重大不确定性的来(lái)源。然而(ér)除非(fēi)形势显著恶化，否则金融市场的紧张局势(shì)不太(tài)可能从根本上改变欧洲(zhōu)央行(xíng)管理委员会(huì)对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧(ōu)洲“芯片(piàn)法案(àn)”落(luò)地(dì)；美财长耶伦强调美国(guó)“国家安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧洲理事会和欧(ōu)洲(zhōu)议会通过了一项临时(shí)政治(zhì)协议，就涉及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本(běn)达(dá)成一致。法案(àn)目(mù)标(biāo)是到(dào)2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿(yì)欧元资金提振(zhèn)半导体(tǐ)行(xíng)业，以将欧盟占全球半导(dǎo)体制(zhì)造市场的份额从(cóng)10％提升(shēng)至至少20％；大幅提升芯片(piàn)制造工艺(yì)，建立欧盟的半导体(tǐ)供应链，并与美(měi)国和亚洲同行(xíng)竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众议(yì)院(yuàn)议长(zhǎng)麦卡(kǎ)锡表示，正(zhèng)在推出一份债务上限相(xiāng)关立法措施。白宫(gōng)需要开始就债务上限进(jìn)行(xíng)谈判(pàn)；众议院(yuàn)共和党希望提(tí)高债务上限并(bìng)削减(jiǎn)支出；正在推出一份债(zhài)务上限相关立法措施；债务法(fǎ)案将设法收回未使用的防疫资金(jīn)用于日常开(kāi)支；法案(àn)将减少对(duì)国(guó)税(shuì)局的拨款，并(bìng)结束绿色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日(rì)，美(měi)国财政(zhèng)部长耶伦就中(zhōng)美关(guān)系发表讲话，表(biǎo)明美国无意与中国脱钩，但(dàn)未来(lái)仍将(jiāng)强调“国家(jiā)安全(quán)”。耶(yé)伦宣称，任(rèn)何与(yǔ)中国(guó)脱钩的努力都将是(shì)“灾(zāi)难性(xìng)的”，美国(guó)寻求与(yǔ)中国建立“建设性(xìng)和公平的经济关系”。但“当(dāng)美(měi)国利(lì)益受到威胁时”，美国将坚定地捍卫国家(jiā)安全，即使以牺牲中美(měi)关系为代(dài)价。在国际关系中，耶伦表示(shì)美中两国有(yǒu)必要“坦(tǎn)诚讨论(lùn)棘手问题”，比如帮助(zhù)面临(lín)债务问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三、国(guó)内(nèi)观察

　　3.1上(shàng)游(yóu)：原(yuán)油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价格环比(bǐ)上(shàng)涨，环比由负转正。2023年4月以来(lái)，WTI原油价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)10.06％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最(zuì)新月度均价为80.75美(měi)元/桶。布伦特(tè)原(yuán)油价格环比(bǐ)上涨7.14％，环比由负转正，由上月的(de)-5.18％转正为本月的7.14％，最(zuì)新(xīn)月度均(jūn)价(jià)为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比上涨，铜(tóng)、铝库(kù)存同比下降。2023年(nián)4月以来，铜价环(huán)比上涨0.86％，环比由负转正，由上月的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比(bǐ)下(xià)降51.71％，降幅相对(duì)上月(yuè)扩大44.13个(gè)百分点。铝价(jià)环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为(wèi)本月的(de)2.25％，库(kù)存同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水泥价格(gé)指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌(diē)，库(kù)存同比(bǐ)下降

　　水泥价(jià)格指数环比(bǐ)上升。4月(yuè)以来，全(quán)国(guó)水(shuǐ)泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点(diǎn)。华北、东北、华东、中南、西北以及(jí)西南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比(bǐ)下跌(diē)，库存同比下降，钢坯(pī)库(kù)存同比上涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来，螺纹钢价(jià)格环(huán)比由正转(zhuǎn)负，环比由(yóu)上(shàng)月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下(xià)降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月(yuè)缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比(bǐ)上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游(yóu)：商品房成交面(miàn)积增幅缩窄，猪(zhū)价(jià)菜价下跌，水(shuǐ)果(guǒ)价格(gé)上涨

　　商(shāng)品房成交(jiāo)面(miàn)积增(zēng)幅缩窄。2023年(nián)4月以(yǐ)来，商品房成交面(miàn)积(jī)上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百分点(diǎn)。其中(zhōng)，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积(jī)跌(diē)幅(fú)收(shōu)窄。2023年(nián)4月以来，百城(chéng)土地供应面积同比增速为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比(bǐ)增(zēng)速为-0.12％，上(shàng)月为(wèi)-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格下(xià)跌(diē)，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤，跌幅相对(duì)上月扩大2.6个(gè)百(bǎi)分点。蔬菜价格环比下(xià)跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个(gè)百分点。水果价格环比(bǐ)上涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日均零(líng)售销量(liàng)增幅扩大(dà)。4月以来，乘用车日均零售销量同比增加(jiā)17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百分(fēn)点。批发销量同比增加15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个百分(fēn)点(diǎn)。

　　佛系心态是什么意思3.4流动性：货(huò)币市场利率趋势(shì)分化，国债利率普遍下行(xíng)

　　货币市(shì)场利率趋势分化，国(guó)债利率普遍(biàn)下行。2023年4月以来，R001较上月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月末下(xià)行12bp至2.27％。一(yī)年期国债利率(lǜ)较(jiào)上月末下行8bp至2.19％。十年期国债(zhài)利率较(jiào)上月末下行(xíng)2bp至(zhì)2.83％。一年(nián)期AAA+企(qǐ)业债(zhài)利率较上月(yuè)末(mò)下行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业(yè)债利率较上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委(wěi)强调提振(zhèn)消费持续回升的(de)动力；国资委强调着(zhe)力发(fā)展战略性新兴(xīng)产业(yè)

　　4月(yuè)19日，国家发展改革委(wěi)举行4月份新闻发布会(huì)，强(qiáng)调要提振消费(fèi)持续回(huí)升的动力。接下来将重点做好(hǎo)四(sì)方面(miàn)工作：一(yī)是，研究起草关(guān)于恢(huī)复和扩大消费(fèi)的政策文件(jiàn)，围绕大宗消费、服务(wù)消费、农村消费等重点领域；二是，下大力气稳定汽车消费(fèi)，大力推动新(xīn)能源汽(qì)车下(xià)乡；三是(shì)，会同有(yǒu)关方面(miàn)优化(huà)就业(yè)、收入分(fēn)配和(hé)消(xiāo)费全链条(tiáo)良性(xìng)循环促进(jìn)机制；四是，研究制定(dìng)关于营(yíng)造放心消费环境的(de)政策(cè)文件。

　　4月(yuè)19日，国资(zī)委党委召开扩(kuò)大(dà)会议，强调推动国资(zī)央企着力发展实体经济特别是战略性新兴产业。会议(yì)认(rèn)为，要更好推动国(guó)资央企(qǐ)在中国(guó)式(shì)现代化新征(zhēng)程中(zhōng)走在前列，着力(lì)提升科技自立自强(qiáng)水平，提升自(zì)主创(chuàng)新(xīn)能力(lì)；着力发展(zhǎn)实体经(jīng)济特别是战略性新兴产业(yè)，加快推进现代化产业(yè)体系建设；抓好新一轮国企改(gǎi)革深化提升行动组织实(shí)施(shī)，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍(shào)一季度(dù)工业和(hé)信(xìn)息(xī)化发展状况，表(biǎo)示下一步(bù)将制(zhì)定实施重点行业稳增长的工作方案。一是营(yíng)造良(liáng)好(hǎo)产业发展环境，落实落细稳(wěn)增长政策(cè)举措，抓实抓细部省协作、部(bù)门协同；二是推(tuī)动(dòng)出口保(bǎo)稳(wěn)提(tí)质，加大对制造(zào)业外(wài)贸企业的支持力度(dù)，配合(hé)有关部(bù)门落实好稳(wěn)外贸政策举(jǔ)措；三是促进内需加快恢复，以(yǐ)高质量供给(gěi)促进消费(fèi)；四是持续(xù)增强发(fā)展动能，加快战略性新兴产(chǎn)业的创新发(fā)展。

　　四、财佛系心态是什么意思经(jīng)日历(lì)

　　五(wǔ)、风(fēng)险提示(shì)

　　国内经济恢(huī)复力度不及预期；海外需求超(chāo)预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 佛系心态是什么意思