调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美国调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端(duā中国哪里的莲子最好吃n)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(y中国哪里的莲子最好吃ā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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