2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环节(ji定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别é)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(x定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别íng)业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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