2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法累计归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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