金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等(dě二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ng)影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来(lái)评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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