国(guó)内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第(dì)一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查(chá)员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该(gāi)行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体现在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一(yī)家银(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的(de)标准，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的(de)声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)削弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增加了下(xià)半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机(jī)的(de)爆发以及(jí)一季(jì)度经济的(de)回落(luò)，美(měi)国当前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制(zhì)边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发(fā)市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及相亲对象相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(jí)美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息(xī)预期(qī)的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直(zhí)面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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