近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季(jì)度(dù)商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本(běn)期(qī)公允Medical staff可数吗，stuff价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初(Medical staff可数吗，stuffchū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时(shí)由于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低(dī)了(le)市(shì)场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次加息(xī)。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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