财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质(zhì)量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资(zī)金的(de)青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块(kuài)是(shì)作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势(shì仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投(tóu)资(zī)和长期(qī)投资需要(yào)。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极(jí)低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可(kě)以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问题得到改仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大(dà)金(jīn)融(róng)板块的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融(róng仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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