4月(yuè)美(měi)国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续(xù)性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行(xíng)业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对(duì)3月(yuè)增加(jiā)5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升。商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业就业(yè)边际改善，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前(qián)吸(xī)纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图(tú)表(biǎo)4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需求(qiú)可(kě)能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总(zǒng)空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧(rèn)性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍(réng)然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加大美联(lián)储(chǔ)的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解(jiě)。最能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和(hé)求职(zhí)人之比的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市场才能更接(jiē)近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的(de)非农就(jiù)业(yè)数据将进一(yī)步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需(xū)要(yào)关注季节(jié)因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅(fú)下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵(jiào)（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触(chù)发(fā)时点提(tí)前，前景存在较大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不断发酵的银(yín)行危机以及(jí)债务上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下(xià)半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖