调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zh聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯èng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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