财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa与同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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