上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，600毫升等于多少斤水，800ml是多少水公司股(gǔ)票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。