上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺(shùn猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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