近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不(bù)少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为(wèi)“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利(lì)能(néng)力持续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不少国(guó)企(qǐ)公司股票跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资(zī)机构跻身国企的前十大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局等多(duō)家(jiā)主权(quán)财富基金增持多家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基(jī)金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银(yín)行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地(dì)、中银航(háng)空租赁、中升(shēng)集(jí)团、百度(dù)等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公(gōng)司的讨论热(rè)度正在(zài)上(shàng)升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他们(men)对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关(guān)重(zhòng)大(dà)。而资(zī)本市场显然已经关注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相关方面(miàn)或敦(dūn)促国企改善(shàn)治(zhì)理等(děng)以增(zēng)加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一(yī)般说(shuō)来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于(yú)私(sī)营部门，这与他们的(de)选股(gǔ)标准相关。基于(yú)公司的股东(dōng)回(huí)报(bào)等标准，不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司在过去难以进入部分外资(zī)的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公(gōng)司(sī)截至去(qù)年(nián)年底的平均(jūn)每股盈利(lì)水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公司的资本(běn)效率还(hái)有很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者(zhě)认为国企长期的低(dī)估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是(shì)愿意(yì)支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年(nián)的平(píng)均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的(de)重要原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的(de)市(shì)净(jìng)率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明性是(shì)全球(qiú)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(hái)包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的(de)同时增(zēng)强它(tā)的商(shāng)业效率，如何改善激(jī)励(lì)措施等(děng)。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席(xí)股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题(tí)受到(dào)关注，可(kě)能个(gè)别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有充分的(de)理(lǐ)由认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分公司(sī)估值仍(réng)然很低(dī)。虽(suī)然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们(men)的(de)财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水平和利(lì)润增(zēng)长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润分配给股东(dōng)。这十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思些(xiē)都将(jiāng)成为股(gǔ)票(piào)价格的驱动(dòng)因素。

　　第三(sān)，从全球投资者(zhě)的角度看(kàn)，他们对国企的(de)持有或配置(zhì)仍(réng)然相(xiāng)当(dāng)保(bǎo)守。因为如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点是看好上(shàng)市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他(tā)们有(yǒu)提升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公(gōng)司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如(rú)中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无趣(qù)的(de)行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都(dōu)必须(xū)持(chí)有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一(yī)些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么？我们(men)学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极的(de)信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找(zhǎo)到符(fú)合政府政(zhèng)策(cè)导(dǎo)向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证(zhèng)据显示(shì)其盈(yíng)利(lì)能力(lì)已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和低(dī)债务(wù)水(shuǐ)平等经(jīng)济(jì)运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思说明道(dào)，即使(shǐ)外国(guó)投资者很重要，真正决定(dìng)价格的(de)还是国内(nèi)投资者(zhě)。如果外国(guó)投资者对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业(yè)股价的(de)额外推动力。

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