金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆明国资委的一封声明(míng)，让城(chéng)投(tóu)债成为(wèi)关(guān)注(zhù)的(de)焦点，当前地(dì)方(fāng)债的规模和地方政府的偿(cháng)债能力(lì)已经(jīng)越来(lái)越被重视。如何如(rú)何(hé)处(chù)置(zhì)地(dì)方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经(jīng)济学(xué)家李迅雷发文称，地方债包括地方(fāng)一般(bān)债(zhài)、专项债和包括城投债在内的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构(gòu)投资者是地方债的主要持有者，他们(men)普遍担心的还是城投债务(wù)、非标等地(dì)方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州省政府发展研究中心(xīn)提出，“化(huà)债工作(zuò)推进异常艰难，仅依靠自身(shēn)能(néng)力已无法(fǎ)得到有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在李迅雷(léi)看来(lái)，在土地财政缩水的背景下，地方政府(fǔ)的财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并(bìng)不(bù)算高的前提下，我国地方政府(fǔ)的(de)杠杆率水平(píng)确(què)实够高(gāo)了。需要调整中央和地(dì)方之间债务余额的比例关系。“今(jīn)后应加(jiā)大中(zhōng)央政府的发债规模(mó)，为地方经济减(jiǎn)负(fù)。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维(wéi)护地(dì)方政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重(zhname是什么意思 name是姓还是名òng)要，故(gù)在城(chéng)投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在政策上(shàng)大(dà)力度支持地方政府“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的(de)借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)name是什么意思 name是姓还是名务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实(shí)践(jiàn)银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商业银行的(de)低息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央(yāng)政策上支持地方政(zhèng)府(fǔ)通过(guò)出让国有资产来偿债。他表示这类典型(xíng)案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公(gōng)告无(wú)偿划(huà)转上市公司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股(gǔ)本8％，按当时市价计(jì)量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如(rú)何处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成(chéng)为地方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行(xíng)的公(gōng)司债券和(hé)中期票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城投公(gōng)司定位由地方政(zhèng)府投融资机(jī)构转变为(wèi)市场化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方(fāng)政府不(bù)再对城(chéng)投债兜底。但(dàn)实际上市(shì)场仍然把(bǎ)城投(tóu)债看作由(yóu)地(dì)方政府背(bèi)书的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城投(tóu)公司通(tōng)常都是地方政府下(xià)设的(de)投name是什么意思 name是姓还是名融(róng)资(zī)机构(gòu)，很(hěn)难完全独立成为与政府无(wú)关的纯市场化的(de)企业。城投(tóu)的(de)债务主要(yào)包(bāo)括向(xiàng)银行借款和(hé)发行债券(quàn)融资这两种方式，以前(qián)一(yī)种(zhǒng)方式为主，但后一种债权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有息债(zhài)务快(kuài)速(sù)扩张，每年增速均保(bǎo)持在(zài)10％以上，到2022年末(mò)，全国(guó)城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投平台实(shí)际上已经成为地(dì)方债务的(de)主要(yào)体现形式(shì)，规模明显超过地方政(zhèng)府的一(yī)般债和(hé)专(zhuān)项债之和。城(chéng)投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余(yú)额大约为13.8万亿元，迄(qì)今(jīn)并无违约案例，说明城(chéng)投债仍属(shǔ)于地方(fāng)政府背(bèi)书的高等级信用债。但(dàn)是，城投平(píng)台的非标(biāo)违约情况时(shí)有发生，银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)展期、调整还贷(dài)方式的也(yě)比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时兑付，不能轻(qīng)易(yì)违约

　　当(dāng)前市(shì)场对地方政府债(zhài)务增长和(hé)财政收入增速下降(jiàng)甚至(zhì)负增长的现象普遍担心(xīn)，尤(yóu)其对财力(lì)偏弱的东北、中西部省份，城投债的(de)收(shōu)益率(lǜ)普遍高(gāo)于东(dōng)部发(fā)达省市。2022年13个省土地(dì)出让金对政府(fǔ)债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的(de)情况更(gèng)加明(míng)显。

　　河南的(de)永煤债(zhài)违约(yuē)之后，对河南省乃至(zhì)全国(guó)的信用(yòng)债(zhài)市场都造(zào)成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等近几年融资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融(róng)资成(chéng)本有所下降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅相较全国更小。辽宁、广西、吉(jí)林(lín)、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投(tóu)债加(jiā)权(quán)平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期的背景下，投资者的(de)风险偏好明(míng)显(xiǎn)下(xià)降。为此(cǐ)，地方政府(fǔ)应(yīng)该确(què)保城投债(zhài)的按时兑付(fù)。因为违(wéi)约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国企融资(zī)难、融资贵。从未来区(qū)域经济(jì)发展(zhǎn)的(de)角度看，政(zhèng)府部门仍需要(yào)持续举(jǔ)债(zhài)来(lái)实(shí)现经济平稳增长(zhǎng)，需要保(bǎo)持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强(qiáng)城投(tóu)债权人的(de)持(chí)有信心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城(chéng)投公司能够(gòu)具备低成本(běn)的借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味着对地方(fāng)债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议给予困难(nán)省份(fèn)一定(dìng)的“托底”支(zhī)持，即(jí)在政策上大(dà)力度支持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”，如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公司的(de)借新还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期(qī)限(xiàn)（非债券(quàn)类债务(wù)展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业(yè)银行(xíng)的(de)低息资金来降低(dī)债务成本，让债务更加容(róng)易(yì)滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否通过出让(ràng)国有资产来(lái)偿债方面，也希望中央给(gěi)予政策(cè)上的支持。因为今(jīn)年3月(yuè)1日，国资委在对政协(xié)十三(sān)届全(quán)国委员会(huì)第五次会(huì)议第00503号提(tí)案的(de)答复中表示，将适时(shí)出台制度(dù)规定及操作细则，探(tàn)索国(guó)有权益份额规范(fàn)化退出(chū)的(de)有效方式(shì)和途径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通过(guò)出让国(guó)有企业股权获得收入偿还债(zhài)务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集团两次(cì)公告无偿(cháng)划(huà)转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计(jì)占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时(shí)市(shì)价计(jì)量(liàng)市(shì)值约为1600亿元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　在当前中国经济转型的关(guān)键(jiàn)阶段，维(wéi)护(hù)地方(fāng)政府的信用，防范(fàn)区域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 name是什么意思 name是姓还是名