昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效(x为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别iào)仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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