上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒ珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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