金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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