调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货(拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？huò)能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？ne-height: 24px;'>拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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