金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价(jià)格(gé)降2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持(chí)已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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